Reservas del Banco Central: ¿cuál es la diferencia entre “netas” y “brutas”?

Economistas y analistas financieros alertan que el nivel de reservas netas actual se ubica por debajo de los US$ 2 mil millones y advierten que mantener la dinámica actual es “insostenible”. ¿Es válido el dato de reservas netas para analizar la situación económico-financiera del país?

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) informa únicamente las reservas internacionales -sin discriminar las reservas netas-, y lo hace cumpliendo con los “estándares internacionales de divulgación”, destacaron fuentes de la entidad monetaria a Chequeado.

Quienes se oponen a calcular las reservas netas indican que todo activo incluido en las reservas internacionales informado por el BCRA -como, por ejemplo, el swap con el Banco Popular de China– es susceptible de convertirse en dólar billete, y que por eso la diferenciación que hacen algunas consultoras no es válida. Analicemos el tema con más detalles.

Qué son las reservas internacionales y para qué se usan

Las reservas internacionales -que son informadas por el BCRA a diario- son los activos en dólares u otras monedas extranjeras con las que cuenta la autoridad monetaria para hacer frente a las necesidades de divisas para importaciones, deuda externa y turismo en el exterior (o emisivo).

De acuerdo con la definición del Fondo Monetario Internacional (FMI), las reservas internacionales de un país están constituidas por aquellos “activos externos a disposición inmediata y bajo el control de las autoridades monetarias para satisfacer necesidades de financiamiento de la balanza de pagos, para intervenir en los mercados cambiarios a fin de influir sobre el tipo de cambio, y para otros fines conexos (como el mantenimiento de la confianza en la moneda y la economía y servir como base para el endeudamiento externo)”.

Actualmente, las reservas brutas de la Argentina se componen del swap de monedas con China, oro, liquidez de depósitos en dólares, préstamos del Banco Internacional de Pagos y Garantía de los depósitos en dólares administrada por SEDESA (sociedad anónima creada en 1995 para administrar los depósitos) y los Derechos Especiales de Giro (DEGs). Se trata, en este último caso, de un activo creado por el FMI, que complementa las reservas oficiales de los países miembros, da liquidez, pero no constituye una moneda en sí misma.

De acuerdo con el último dato informado por el BCRA, el 2° de agosto las reservas internacionales eran de US$ 38.009 millones, tras haber alcanzado su máximo anual en marzo, cuando llegaron a los US$ 43 mil millones.

Las reservas netas: ¿qué son y por qué no se informan oficialmente?

Economistas y consultoras, además, suelen calcular las reservas netas, que surgen de restar a las “brutas” el swap con China, los encajes de los depósitos en dólares, los préstamos con organismos internacionales y los fondos de SEDESA. Es importante destacar que la forma de calcular puede variar entre una consultora y otra.

Florencia Di Prinzio, analista económica del Centro de Economía Política (CEPA) -que dirige Hernán Letcher, funcionario del Ministerio de Desarrollo Productivo-, comentó a Chequeado que “la diferenciación entre reservas brutas y netas es válida”, y que éstas últimas “permiten medir el poder de fuego de la autoridad monetaria, ya que son las divisas en billete en condición de libre disponibilidad”.

Gabriel Caamaño, economista y director de la consultora Ledesma, coincidió con la economista del CEPA sobre la importancia de discriminar reservas brutas y netas. Consideró: “El nivel de reservas netas actual es preocupante dado los desequilibrios que muestra el mercado de cambios, tomando en cuenta que hoy ese nivel debe estar en menos de US$ 2 mil millones y el Banco Central está vendiendo cerca de US$ 200 millones por día. Esta situación es insostenible en el tiempo, si no se adoptan medidas para corregir esa evolución”.

¿Y qué pasa si el BCRA se queda sin esas reservas netas? “Para cubrir ese déficit sostenido, deberá empezar a utilizar las reservas brutas (respaldadas en un pasivo) que originalmente tenían otro objetivo y tienen un costo: por ejemplo, el swap con China se puede pasar a dólares pero requiere una autorización del gobierno de ese país y además se debe pagar una tasa de interés”, se explayó Caamaño en diálogo con Chequeado.

El nivel de reservas actual: ¿es alto o bajo?

El nivel de reservas internacionales informadas por el Banco Central terminó en junio (último dato consolidado disponible) en los US$ 42.787 millones, mientras que el pico máximo anual se registró en marzo, cuando alcanzaron los US$ 43.137 millones.

Ahora bien, las reservas netas calculadas por la Consultora Ledesma terminaron en junio cerca de los U$S 2.770 millones, mientras que el dato provisorio del nivel actual es de menos de US$ 2 mil millones.